精密光亮管价格长期仍存下行空间

    近期，煤炭2017年去产能目标为1.5万吨，实际超预期完成2.5亿吨，2016年完成2.9亿吨，两年化解过剩产能5.4亿吨，“十三五”规划的煤炭产能退出目标是8亿吨，2018年如果能够完成去产能1.5亿吨任务，那么最后两年仅剩1.1亿吨，预计未来去产能的速度相较前两年有望放缓。    煤炭需求有限，日均煤耗已到阶段高点，未来煤炭仍存下行空间。3月8日六大电厂日均煤耗为64.10万吨，已较春节的最低点提升了23.59万吨，与去年同比降低1.45万吨，基本同去年工厂复工后的日均煤耗一致，且高于前年12.2万吨。随着采暖季的结束，电力需求将小幅萎缩，在供应稳定的情况下，需求趋弱。   目前电企长协价格相对稳定，且库存充足，后期将利用长协持续压制精密光亮管价格。事实上，2017年以来，电、煤一直在博弈，精密光亮管价格始终占上风，但电力企业凭借“长协煤”支撑，不断见招拆招。比如8月份旺季时，电厂日耗增速相当快，精密光亮管价格也出现持续上涨，但电厂始终以偏低的库存运行，没有特别大量的补库。这也导致现货精密光亮管价格当时没有涨得太高，仅涨到650元/吨左右。    精密光亮管价格不会回到前期的高点，但是从政策上来看，煤炭企业的利润不会下滑太快，此外，供给侧改革对精密光亮管价格也会形成支撑。    2017年，精密光亮管价格高位运行压制了火电企业盈利，A股多家上市火电企业全年业绩大幅下滑。比如华能国际此前发布的业绩预减公告就显示，2017年归属于本公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期比，将减少人民币70亿元到79亿元，同比减少88%到98%。华电国际、国电电力净利润预告同比降幅分别约为87%和53%，如考虑相关公司现有电力装机结构及其他资产结构，煤电业务基本处于盈亏平衡边界。    动力精密光亮管价格格持续下行，作为下游的火电企业开始蠢蠢欲动。Wind数据显示，中信电力及公用事业指数2月12日低位以来累计上涨9.57%。同期华能国际涨幅为19.24%，深南A等个股期间表现同样出色。    精密光亮管价格持续下跌成为火电股板块上行的重要内因。火电股上涨主要受益于动力精密光亮管价格格下行，2016年以来，火电企业的业绩受到精密光亮管价格压制较大，目前无论是供给侧改革力度边际递减还是需求维持稳定都表明精密光亮管价格下跌的可能变大，市场此前对于火电企业的悲观预期得到了修正。”    长期以来，精密光亮管价格和电企的盈利一直是负相关，在二者都没有波动的情况下，电力股一直是防御性投资者的重要品种。但是在过去两年精密光亮管价格持续高位运行之后，一旦精密光亮管价格有下跌的迹象，电力股就会变得“攻守兼备”，成为部分大资金的重点目标。    火电反转的核心逻辑是精密光亮管价格中枢下移。由于精密光亮管价格高位，按照业绩预告，目前多数火电公司2017年盈利将大幅下降，部分甚至亏损，PB估值已接近10年以来低位。尽管煤炭行业2018年仍将去产能1.5亿吨，但并未较2017年增加，短期精密光亮管价格淡季回调已经开始，认为，未来煤炭新增产能投放将逐渐增加，长期看，精密光亮管价格回归合理绿色区间是可以期待的。认为火电盈利或已逐步筑底，长期看，火电具有盈利改善、估值修复的机会，值得积极关注。